港股本周波動劇烈，先漲后跌。由于歐美貨幣政策指引仍未清晰，不排除恒生指數(shù)近期將再次試探前期22500支撐位。盡管如此，衍生集團6893于10月8日本周四結束招股時公開發(fā)售仍然超額認購860倍，一舉登上香港新股超購王排名前五，可謂近期震蕩市少有的亮點之一。實際上據(jù)業(yè)內(nèi)人士推測，如果不是因為近期香港的政治活動以及國慶長假，衍生超額認購倍數(shù)應該可以突破一千倍。
有專業(yè)人士于10月6日發(fā)表《新股分析之衍生集團——潛在的兒科藥品龍頭股》，是日超額認購約100倍。其后兩天，此研究報告獲內(nèi)地多家財經(jīng)門戶網(wǎng)站轉載，超額認購倍數(shù)也迅速飆升，說明衍生集團的投資價值已經(jīng)為廣大機構和零售投資者所認可。10月9日，公司正式?jīng)Q定以接近上限1.18定價。
公司超額近千倍，卻沒有直接以上限1.2定價而是選擇1.18，超出了預期。仔細分析后可看到背后大有文章。
首先，公司超額認購倍數(shù)860倍高居香港今年前五，但卻并沒有如其它公司一樣“去到盡”。雖然僅僅相差2分錢，但一方面有業(yè)內(nèi)人士認為招股價1.18是取了“日日發(fā)”的好意頭，另一方面這是衍生管理層用心良苦為廣大投資者節(jié)省出2分錢或1.67%（0.02/1.2），剛好為投資者節(jié)省出IPO的認購成本。金額雖然不多，但體現(xiàn)了管理層愿意回饋投資者的用意，這一點將衍生集團和其它同樣大幅超額認購但卻以“抽水”為主要意圖的IPO區(qū)分開來。
如果仔細研究那些熱門IPO“潛水”的原因，要么名不副實（如米格國際1247），要么盈利倒退（如Magnum2080，米蘭站1150），要么公司內(nèi)控遭受質疑（如惠生國際1340），歸根結底這些公司上市是以“圈錢”為首要目的。只有同時具備業(yè)績和品牌的老恒和釀造2226能夠經(jīng)受住考驗。業(yè)內(nèi)人士斷定，衍生集團雖然超額認購倍數(shù)低于老恒和，但品牌和盈利能力更強，市值爆發(fā)力更好，上市后走勢強于老恒和將是大概率事件。
其次，衍生集團在上市前經(jīng)過重組和派息后，截止8月底公司賬面仍然有超過港幣4600萬現(xiàn)金。雖然在7月集團為股東派發(fā)了一次特別股息3000萬，但經(jīng)過業(yè)內(nèi)人士多番向管理層求證以及對招股書分析，發(fā)現(xiàn)這筆特別股息實際和13年7月剝離太和堂業(yè)務并轉移超過7000萬的銀行借貸一脈相承。經(jīng)過內(nèi)部債務和應收應付抵消后，大股東在上市前實際獲得分派股息僅一千余萬。換句話說，大股東主動將大部分現(xiàn)金資產(chǎn)保留在上市公司以內(nèi)，而沒有如其它小型公司一樣提前“榨干”上市公司。這充分反應了創(chuàng)始人彭少衍和關麗雯夫婦仍然看好衍生上市后的可持續(xù)發(fā)展，愿意和衍生品牌共同成長，也印證了公司“繁衍生命，生生不息”的理念。
最后，今年以來，港股接棒A股中小板，興起一股買殼/賣殼的風氣。衍生集團本次集資凈額在行使“綠鞋”后將達到2.4億港幣，上市后賬面現(xiàn)金將接近3億港幣而且無任何銀行負債，為凈現(xiàn)金公司。公司市值10億港幣，以衍生資產(chǎn)負債表之優(yōu)良以及所處行業(yè)之吸引，在主板的殼價起步為5億，加上現(xiàn)金3億則衍生品牌和業(yè)務真實估值不高于2億港幣。這對于一個香港兒科醫(yī)療和保健龍頭品牌、年經(jīng)營現(xiàn)金流超過6000萬 的企業(yè)而言，真實估值實屬吸引。更重要的是，衍生集團已經(jīng)持有30個香港HKC中成藥正式藥號，還有94個中成藥號已遞交香港衛(wèi)生署中藥組審批中，這些藥 號衍生集團在過去數(shù)年花費數(shù)千萬做檢驗和檢查工作，是集團巨大的無形資產(chǎn)。一旦這些藥品編號今后可以在國內(nèi)使用，相信將對集團帶來無限商機！市面有部分分析以衍生集團之靜態(tài)PE約20倍推測其估值偏高，其實并未看到實質。
業(yè)內(nèi)人士認為對于優(yōu)異的公司，分歧的存在為長線機構提供了吸貨機會，也為股價第二階段的上升埋下了伏筆。今年以來，多只優(yōu)秀新股包括綠葉制藥，神州租車乃至老恒和釀造等，在上市前后都受到各類質疑，但在他們強勁的行業(yè)地位和穩(wěn)定的增長面前，股價逐級逆市上升。對于衍生集團6893，相信堅定持有的長期投資者將實現(xiàn)收益最大化。
